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木纹大有能源60040313年1季度净利润5

发布时间:2020年09月26日    点击:[0]人次

大有能源(600403):13年1季度净利润5.4亿元符合预期

大有能源 600403 煤炭开采业

大有能源(人民币21.00,买入)发布13年1季度业绩,单季度实现归属母公司净利润5.4亿元,每股收益0.45元,同比微降5%,占我们13年每股收益预测(1.80元)的25%,符合我们的预期。期内营业收入30.4亿元,同比下降2%,毛利润下降4%至11亿元。营业利润同比下降5%至7亿元。

费用方面,由于借款的减少,财务费用减少86%,仅为170万元。管理费用增长13%至2.9亿元,销售费用由于公路运输的减少而下降44%。但总体期间费用率与去年同期持平,保持在11%。毛利率和经营利润率均下滑1个百分点分别至36%和23%,净利率维持在18%不变首发13次。尽管行业景气度大幅下降,但得益于高利润矿产量增加,公司仍保持了较好的盈利能力。截至1季度末应收账款和票据为27.6亿元,比去年底增长24%,与1季度营业收入数额相仿,主要由客户使用票据结算增加以及受市场环境影响收款期延长所致,在一定程度上也反映了年底以来行业景气度的下降。此外,公司经营性现金流为-9832万元,同比减少111%,主要由货款跨期结算以及去年同期受到关联方欠款所致。

环比来看,今年月的净利润较去年4季度下降25%,营业收入环比大幅下滑43%。由于1季度的价格基本与12年4季度持平,销售情况基本正常,由此推断环比较大的差异是由于收入确认时间不同造成的。

我们维持此前年的每股盈利预测不变,分别为1.80元、2.04元和2.16元。公司13年市盈率仅为11.6倍,考虑资产注入只有10.9倍,大幅低于行业平均水平的15倍,预计13年每股收益有20%的增长空间。13年将是公司增长最迅速的一年,预计现有矿井产量增长19%至2650万吨;其中高盈利能力(吨煤净利200元/吨以上,是现有矿井的2.5倍)的青海天峻义海矿有望增产84%,盈利能力将得到进一步提升。外延增长同样值得期待:公司现有2450万吨煤炭产能,集团在上市公司外还有1000万吨左右在产资源,以及2000万吨左右拟建资源,集团可待注入量约为公司目前产能的2.5倍,且有集团承诺的较明确的注资时间表。综合而言,公司拥有较好的成长性、较好的盈利能力提升空间、资产注入空间较大且明确,较好的业绩释放记录,明显的估值优势。我们认为公司是目前煤炭板块中较好的投资标的。维持此前目标价28.80元不变,重申买入评级,建议重点关注。


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